정치테마주 핵심 정리

정치테마주 핵심 정리

정치 테마주에 대해 알아보겠습니다.

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게티 이미지를 통한 알레스갤러리/아이스톡 에디토리얼

 

마이크론(MU)은지난 밤 시장 마감 후 3분기 실적발표를 통해 시장의 회의론을 받았다. 내 의견으로는, 결과는 거의 모든 측면에서 눈에 띄었어요. 컨퍼런스 콜 에서 월스트리트 애널리스트 (아래 참조)가 표현 한 두려움을 감안할 때, 마이크론은 근무 시간 외 시장에서 570 만 주에 2.2 % 하락마감했습니다.

 

이 문서는 어제의 결과에 대한 월스트리트의 해석에 대한 짧지만 필요한 반박입니다. 마이크론이 디지털 메모리의 변화된 풍경속에서 세속적인 성장 스토리에 대한 순환 줄무늬의 발산을 요구하는 이유에 대한 자세한 박람회를 위해, 나는 독자들을 내 기사, 마이크론의 변형 요구 A 밸류에이션 재평가 4월 8일자 '21년'을 참조하십시오.

마이크론은 매출과 수익에 대한 분기의 컨센서스를 능가합니다.

첫째, 5월 분기 실적에대한 세부 사항은 공개되었습니다.

• 전년 동기 대비 74억 2천만 달러, 작년 같은 기간에 54억 4천만 달러의 매출을 올렸습니다.
• 분기 영업이익률은 전분기 대비 31.9% 상승한 20.2%, 전년도18.0%를 기록했다. 이는 비즈니스에 내재된 탁월한 운영 레버리지를 입증했습니다.
• 비GAAP 순이익 21억 7천만 달러 또는 희석주당 1.88달러

$7.23 BN과 비GAAP EPS의 매출 $1.71에 서 시장 컨센서스에 명확한 놀라움에 모호성이 없습니다. 분기 실적에 대한 10%의 놀라움은 DRAM과 NAND의 평균 판매 가격(ASP) 상승에 내재된 영업 레버리지를 반영한 것입니다. CEO 메흐로트라가 통화에서 설명했듯이 (내 기울임꼴).

 

매출 성장은 DRAM 및 NAND 가격 책정과 마이크론 제품에 대한 강력한 고객 수요에 힘입어 성장했습니다.

DRAM FQ3 DRAM 매출은 54억 달러로 전체 매출의 73%를 차지했습니다. DRAM 매출은 순차적으로 23% 증가했으며 전년 대비 52% 증가했습니다. 비트 출하량은 한 자릿수 가산수 범위에서 순차적으로 증가했으며, ASP는 분기 대비 약 20% 증가했습니다.

NAND FQ3 NAND 매출은 약 18억 달러로 전체 매출의 24%를 차지하며 사상 최고치를 기록했다. 낸드 매출은 순차적으로 10% 증가했으며 전년 대비 9% 증가했습니다. 비트 출하량은 순차적으로 낮은 한 자릿수로 증가했으며, ASP는 분기 대비 한 자릿수 비율 의 높은 범위에서 증가했습니다.

마이크론은 다음 분기에 대한 기준을 제기

미크론은 준비된 실적 발언에서 보다 다양한 엔드 마켓의 디지털 수요가 더 높은 비트 볼륨과 ASP의 지속적인 상승을 통해 영업 마진에 대한 역풍을 계속 제공할 것이라고 확신합니다.

 

이제 우리의 단기 적인 전망에 의존. DRAM과 NAND 시장 모두 타이트하며 FQ4의 두 시장 모두 가격 인상이 예상됩니다. FQ4에서는 여러 고객과 함께 1α 및 176층 노드를 사용할 수 있습니다. 이러한 노드는 경사로의 이 단계에서 흔히 볼 수 있는 비트 성장 및 얼굴 비용 역풍의 적당한 수준을 지원할 것으로 기대합니다. 또한 제품 믹스와 COVID 완화로 인한 비용 역풍도 예상됩니다. 비용 역풍에도 불구하고 FQ4의 재무 실적이 강력히 개선될 것으로 예상됩니다. 우리의 성장 기회는 건전하며 FY22로 향하는 시장 모멘텀은 강합니다.

 

이러한 모든 요소를 염두에 두고 FQ4에 대한 비GAAP 지침은 다음과 같습니다. 우리는 매출이 82억 달러, 플러스 또는 마이너스 2억 달러가 될 것으로 예상합니다. 총 마진은 47%, 플러스 또는 마이너스 100 베이시스 포인트의 범위에 있어야합니다; 운영 비용은 약 9억 달러, 플러스 또는 마이너스 2,500만 달러가 될 것입니다. 마지막으로, 약 11억 5천만 주가 완전히 희석된 주식수를 기준으로 EPS가 2.30달러, 플러스 또는 마이너스 0.10이 될 것으로 예상됩니다.

현재 거리 컨센서스의 스냅 샷은 특히 수익에 놀라움을 보여줍니다, 분기에 대한 $ 300m의 인상.

그렇다면 왜 주가에 부정적인 반응이 있을까요?

시장의 부정적인 반응은 두 가지 원인에 기인 할 수있다 :

• '디지털 메모리 공급망'이라는 댓글에 대한 오해는 '그냥 제때'에서 '만일의 경우'구성으로 진행되고 있습니다.
• 마이크론의 자본 지출 예측 의 상승

'그냥 시간에'에서 '그냥 경우에' 공급망 구성

전염병은 글로벌 공급망에 엄청난 혼란을 일으켰습니다. 특히 자동차 산업에서 몇 개의 마이크로 컨트롤러 (각각 $ 4의 비용이 들 수 있음)의 가용성이 전체 차량의 완성을 지연시킨 사례가 많이 있습니다. 당연히, 이것은 이상과는 거리가 멀다. 마이크로 컨트롤러 부족의 보편성은 많은 전자 소비자 장치에 스며들었으며소니 P5 플레이 스테이션과 같은 메모리 집약적 장치도 영향을 받았습니다.

 

토론은 COVID에 의해 유도 된 공급망의 혼란을 설명하는 지난 달 JPM 프리젠 테이션에서 CFO Zinsner의 설명에서 가장 잘 설명된다

제가 여기서 지적하고 싶은 것은 COVID가 특히 지난 몇 분기 후반에 고객이 빠르게 변화하는 수요 요구 사항을 충족할 수 있도록 공급 가용성이 매우 중요하다는 것을 세계에 보여주었다는 것입니다. 그래서 예전에는 고객이 재고 관리를 위한 사고 방식의 시간 면에서 불과했던 것이 었으며, 이제 는 전략적 변화를 할 수 있는 중요성을 깨달았으며, 특정 경우에 특정 고객이 재고 관리와 관련하여 전략적 변화를 일으키고 있다는 것을 알고 있습니다. 그리고 공급망에서 특정 중단이 발생할 경우를 대비하여 자체 수요 요구 사항을 처리하기 위해 적절한 수준의 재고로 준비해야합니다.

이와 같은 우려로 인해 새로운 재고 계층이 디지털 메모리 수요에 주입될 수 있으며 수요가 더 지연될 수 있다는 분석가의 우려가 높아졌습니다. 어제 의 컨퍼런스 콜에서,

애널리스트 질문

내 생각, 최종 시장 수요 질문. 핸드셋 및 기타 주위에 PC 말하기 변동성 주위에 분명히 두려움이있다 - 클라우드 측에 어떤 재고 빌드가있다.

애널리스트 질문

DRAM, PC, 휴대 전화 서버 및 사용자의 세 가지 주요 엔드 시장을 보면, 나는 추측, 각각의 재고의 가장 좋은 추측, 당신은 어디 가장 낮은 말할 것? 그리고, 당신은 그 최종 시장이 자신의 달성 것이라고 생각하십니까, 도대체 정상이 무엇이든, 재고의 요즘 수준?

CEO 산제이 메로트라

그래서, 전반적으로, 거의 모든 최종 시장에 걸쳐, 우리는 강한 수요를보고있다. 사실, 업계에서는 충족되지 않은 수요가 있습니다. 그리고 기술 생태계 전반에 걸쳐 반도체 부족이 있다는 것을 알고 있습니다. 그리고 그 반도체 부족 시간이 지남에 따라 완화 되 면, 그 실제로 메모리와 스토리지에 대 한 더 많은 수요를 만들 것 이다 모든 끝 응용 프로그램 오늘 때문에, 그것은 아날로그 IC 관련 또는 메모리, CPU 코어 관련, 그들 모두는 실제로 메모리와 스토리지를 필요로. 따라서 반도체 부족은 향후 7분기 동안 완화되면서 수요 증가에 영향을 미치고 있습니다.

내 정교함

해석에서 부정적인 가능성은 분석가가 MU의 고객이 버퍼를 만들기 위해 재고를 추가 할 수 있다는 사실에 뛰어, 따라서 업계가 '단지 시간에'에서 '단지의 경우'인벤토리로 이동함에 따라 공급에 추가 새로운 고객 재고가 있기 때문에 주문에 더 많은 불확실성으로 이어질 수 있다는 것입니다.

 

그러나 이것은 $ 4 마이크로 컨트롤러의 부족으로 인해 차량의 조립에서 말, 정체 된, 업계에 대한 전적으로 합리적이다.

분석가가 표명한 우려는 완전히 잘못되었습니다. 업계가 NAND가 부착된 단일 마이크로 컨트롤러의 가용성에 의해 방해받지 않도록 공급망을 재구성해야 하는 경우, 이것은 마이크론에 대한 부정적인 것이 아닙니다! 이는 COVID 중단으로 인해 더 이상 최적이 아닌 최적의 공급망에 의해 생성된 불확실성으로 인해 공급망의 변화를 보여줍니다.

자본 지출 증가

통화에서 해석 된 또 다른 가능한 부정적인 마이크론은 약 $ 300m에 의해 capex 추정을 올렸다.

CFO 진스너

Sanjay가 언급했듯이, 우리는 이제 FY21 자본 지출이 95억 달러보다 다소 높을 것으로 예상합니다. 우리가 오늘 강조하고있는이 CapEx 증가의 대부분은 우리의 CY21 및 CY22 비트 공급을 증가하지 않습니다. 우리는 EUV 인프라와 초기 배포에 투자하면서 도금 강도가 매출의 30% 중반까지 증가할 것으로 예상합니다. 일단 EUV 채택의 투자 기간을 지나면 이러한 도구가 경쟁력을 높이고 팹의 생산성을 높이는 데 도움이 될 것으로 기대합니다.

내 연결된 기사에서설명 한 바와 같이, 디지털 메모리 산업은 역사적으로 각 공급 업체가 좋은 시기에 새로운 용량을 추가로 붐 - 투 - 가슴 주기에 의해 괴롭혔다; 이것은 차례로 그 직후 공급 과잉으로 이끌어, 메모리 공급 업체의 수익성의 붕괴의 결과로. 그래서 경영진이 새로운 자본 지출의 추가를 분명히 하자 애널리스트 경보 벨이 울부짖기 시작했습니다.

그러나, 자본 지출의 대규모 급증의 두려움, 먼저 다른 메모리 공급 업체에 의해 보다 Micron에 의해, 그 곧 주기의 수익성을 손상 시킬 것 이다 매우 과장.

마이크론은 단순히 새로운 EUV 정밀 절단 장비의 필요성을 강조했다. ASML (NASDAQ :ASML)에서 구입 한 기계는 $ 150m - $ 300m 사이에 조립및 F '24에서 작동합니다. 마이크론의 기술 지도의 변화에 대한 두려움도 있었습니다.

애널리스트 질문

나는 두 가지 질문이 있었다, 먼저 EUV에 다음 비용 아래로. 그래서 산제이, EUV의 첫 번째 질문은 EUV에서 변경 된 일종의 것 같아요? EUV에서 진행 중인 해상 변화가 있었던 것 같지는 않습니다.

산제이 메로트라

그래서 우리는 항상 EUV 진행 상황을 모니터링한다고 말했습니다. 우리는 실제로 EUV 평가에 종사했습니다. 우리는 과거에 EUV 도구를 가지고 있다. 그래서 우리는 항상 EUV 플랫폼과 생태계가 성숙해지는 것을 볼 때 로드맵에서 EUV를 가로챌 것이라고 말했습니다. 로드맵에서 EUV를 가로챌 계획입니다. 이것이 바로 2024년 기간에 당사의 기술과 리더십 DRAM 스케일링 로드맵에 부합하여 2024년 기간에 이를 구현할 계획입니다.

 

내 정교함

MU는 지금까지 EUV를 피했으며, 오히려 다른 더 긴 광선 리소그래피 절단 장비에 초점을 맞추고 있습니다. EUV는 5-7 nm 웨이퍼 (CPU)에 들어갈 때 사용되며, 다른 절단 정밀 장비가 그들의 요구에 만족했기 때문에 MU가 현재까지 회피한 것입니다. 그러나 마이크론이 DRAM에서 노드 전환이 높아짐에 따라 마이크론은 2024년 다음 노드 DRAM 전환을 위해 이 보다 정밀한 정확도에 투자하기로 지금경제로 결정했습니다.

CEO가 반복했듯이, 이것은 항상 미래의 로드맵이었으며 현재의 기술 로드맵을 부정하지 않습니다. 본질적으로 기억, 출혈 가장자리 DRAM은 아마 14nm에 CPU는 5-7nm에 있는 동안, DRAM CPU의 커패시터와 트랜지스터를 필요로 하기 때문에, 단지 트랜지스터.

결론

어제 의 실적 통화와 부정적인 시장 반응을 목격 한 후 나 자신이 멍청한 발견. 내 의견으로는, 수입 전화는 디지털 메모리의 변화 된 풍경에서 세속적 인 성장 이야기에 순환 줄무늬를 흘리는 마이크론의 변환에 또 다른 랜드 마크였다. 내 이전 기사에서 설명 한 바와 같이, 나는 마이크론이 그 변환을 반영하기 위해 적어도 19의 EV / EBITDA 배수 장점을 믿는다, 엔비디아의 격차를 닫습니다(NVDA)60X EV / EBITDA 배수 아래 그래프에서 볼 수 있듯이. 이것은 마이크론이 F '22 거리 컨센서스 EPS $10.75로다시 요금이 책정됨에 따라 $ 204의 가격 목표로 이어집니다.

투자 위험

이 문서는 마이크론이 사이클에 면역 될 것이라고 주장하지 않는 것이 중요합니다, 하지만 이익은 상승 궤도에 덜 순환 될 것입니다, 회사는 미래의 골짜기에서 수익성을 유지합니다. 메모리 산업은 항상 공급과 수요의 흐름에 발생할 것입니다. 예를 들어, 선진국에서 5G 폰의 대량을 구입 한 후, 개발 도상국의 전화의 새로운 물결은 높은 단위 볼륨에도 불구하고 동일한 메모리와 동일시하지 않을 수 있습니다 ... 그리고 다음 파도 전에 '간격'이있을 수 있습니다, 전체 자율 주행 (FSD) 자동차와 네비게이션 소프트웨어의 대량 채택을 말한다. 그러나 메모리 가격의 웨이브 기능은 석유 대기업 쉘 (NYSE : RDS)에 의해 언급 된 '데이터가 새로운 석유입니다'우리의 현재 시대에 위쪽으로가리킵니다. A).

내 추천에 대한 위험은 위에서 설명 한 연속 메모리 파도의 '격차'가 너무 넓어지고 평가 저하로 이어질 것이라는 것입니다. 말할 필요도 없이, 그 예측할 수 없는 미래에 대 한 위험을 예측 하는 것은 불가능.